Дефолт государственного «Нафтогаза»: причины и последствия для Украины

11 июля НАК «Нафтогаз Украины» удивил своих кредиторов. За восемь дней до уплаты 350 млн долларов по евробондам компания обратилась к своим инвесторам с просьбой о реструктуризации долга. «Нафтогаз» оказался перед сложным выбором: отдать долг кредиторам или сохранить деньги, чтобы потом купить на них газ для отопительного сезона.

Что произошло?

4 июля «Нафтогаз» опубликовал заявление на своем сайте, в котором говорится, что на фоне войны с Россией компания проводит оценку своей ликвидности и переоценивает операционные потребности в соответствии со стратегическими приоритетами Украины. Цель — сохранить имеющиеся деньги.

Спустя четыре дня после того, как правительство разрешило госкомпании инициировать реструктуризацию долга, она сделала официальное заявление для кредиторов.

Согласно обращению «Нафтогаза» к инвесторам, компания предложила перенести выплаты на два года, «учитывая затяжные обстоятельства, влияющие на Украину из-за военного вторжения РФ» и для «поддержки стратегических приоритетов Украины».

На сегодняшний день, по данным «Нафтогаза», крупнейшим кредитором госкомпании является специально для этого созданная в 2018 году британская компания Kondor Finance PLC. С 2019 года она одолжила госкомпании почти $1,5 млрд.

Деньги были получены за счёт выпуска евробондов:

— 335 млн долларов под 7,375% со сроком погашения 19 июля 2022 года;
— 600 млн евро под 7,125% с погашением в июле 2024 года (пятую часть бондов выкупил ЕБРР);
— 500 млн долларов под 7,625% со сроком погашения до 8 ноября 2026 года.

«Нафтогаз» впервые за 13 лет приблизился вплотную к дефолту: если инвесторы не пойдут навстречу компании, «Нафтогаз» или вернёт долги, или войдёт в пул украинских компаний, которые не выполнили свои обязательства после полномасштабного вторжения войск РФ в Украину.

Это при том, что к концу 2021 года на банковских счетах «Нафтогаза» был почти 1 млрд долларов — о чём свидетельствует финансовая отчётность компании за прошлый год. Это седьмая часть от её выручки за целый год.

Какие варианты?

«Нафтогаз» предлагает определиться кредиторам с решением до 21 июля. Эксперты считают, что у компании есть три выхода из ситуации.

Первый вариант — «Нафтогаз» пойдёт в дефолт либо выплатит инвесторам около 350 млн долларов долга (335 млн долларов тело долга и 12 млн процентов).

«Как правило, переговоры о реструктуризации долга должны начинаться не за неделю, а за несколько месяцев. Шанс, что „Нафтогаз” не запрыгнет в последний вагон, высокий», — говорит глава отдела аналитиков Adamant Capital Константин Фастовец.

Впрочем, его конкурент из Dragon Capital Сергей Фурса не исключает третий сценарий. По его мнению, «скорее всего, инвесторы пойдут на реструктуризацию». В то же время он уверен, что переговоры будут далеко не дружественными, особенно со стороны инвесторов.

В отличие от дефолта, реструктуризация долга для «Нафтогаза» — лучший сценарий. В таком случае госкомпания сможет оптимизировать свои расходы и аккумулирует дополнительные ресурсы на свои операционные нужды.

Главная цель, которую поставило перед компанией правительство, — накопить до зимы 19 млрд кубов газа в подземных хранилищах. Для этого «Нафтогаз» уже договорился о кредите от ЕБРР на 300 млн евро и ожидает более 150 млрд грн компенсации из госбюджета.

Дефолт?

С 19 июля, когда истекает срок погашения еврооблигаций, у «Нафтогаза» есть ещё 5 рабочих дней, чтобы осуществить выплаты или договориться с кредиторами. Если компания не договорится о реструктуризации или не перечислит средства, «Нафтогаз» пойдёт в дефолт. После этого у кредиторов появится возможность судиться с госкомпанией за возврат долга в виде его активов, прежде всего зарубежных.

Стоит отметить, что владельцев облигаций НАК «Нафтогаз Украины» уже призвали отклонить запрос компании на двухлетнюю отсрочку выплат по долгам.

Консультанты лондонской юридической компании Dechert, назначенной кредиторами, считают, что компания остаётся прибыльным предприятием. Также, по их словам, НАК не столкнётся с немедленным денежным кризисом.

В результате кредиторы потребуют полного погашения одного из выпусков еврооблигаций фирмы, который должен быть выплачен на следующей неделе, вместе с дополнительным «купонным» процентом по другому выпуску, который действует до 2024 года.

Если будет дефолт, «Нафтогаз» может потерять поддержку от институциональных доноров и даст рынку «плохой сигнал» на фоне переговоров украинского правительства о реструктуризации внешнего долга страны. Дефолт означает, что «Нафтогаз» не сможет привлекать дополнительное финансирование. Ни от ЕБРР, ни от банков.

Если будет дефолт, то это может негативно отразиться на переговорах о реструктуризации долга, который Украине надо будет выплатить в сентябре. Это около 1 млрд долларов. Правительство рассматривает несколько сценариев решения проблемы: реструктуризацию долга или использование замороженных российских активов в качестве залога. Но дефолт НАК «Нафтогаз» негативно отразится на этом процессе.

Фото: РБК-Украина